郭夫之

2024年11月，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，不仅清晰界定了上市公司市值管理的责任边界，更明确了核心操作要求，从制度层面为市值管理的规范化、深度化发展筑牢根基。在资本市场市场化、专业化水平持续提升的当下，市值管理早已超越单纯的股价调控，升级为上市公司围绕价值创造、价值实现与价值传播的系统性战略工程。然而实践中，不同企业的市值管理成效呈现显著分化：部分企业通过扎实的价值构建与科学的管理策略，推动市值进入良性增长通道；另有部分企业虽有所动作，却因逻辑不清、执行乏力导致市值停滞不前；还有些企业则陷入市值大幅波动的困境，未能实现价值与价格的有效匹配。

我们认为，破解这一分化难题的关键，在于加大与市值管理深度契合的市值投资力度。市值投资以“市值质量”为核心锚点，既能为上市公司的市值管理提供长期稳定的资金支撑与真实有效的市场价值反馈，助力企业优化管理策略、校准发展方向；也能为投资者搭建起穿越市场迷雾的理性决策框架，引导资金流向真正具备价值潜力的标的。二者形成的协同效应，将推动资本市场从“投机主导”加速迈向“价值主导”，而市值投资也正是在这一趋势下，从可选的投资方式转变为顺应市场发展的必然选择。

市值的核心计算公式为“市值=股价×股本”，是股份总额（股本）的总价表征；反向推导则得出“股价=市值÷股本”，即股份的单价呈现。这一本质性的数理关联，决定了以市值为核心锚点的投资方法，具备天然的必然性。进一步看，股价承载着市场对公司的即时预期，是市值变动的核心信号载体；股本作为公司股权结构的基础载体，搭建起市值与公司内在价值、股东权益的核心关联。两者的协同作用，衍生出市值规模质量、市值增值质量、市值支持质量等一系列可量化的核心指标，为市值投资的落地提供了坚实的可行性基础。

因此，市值投资是以市值为核心度量尺度，以市值与内在价值的匹配度为核心质量标准，结合市值变动规律与公司基本面的系统化股票投资方法。其核心价值集中体现在三大维度，为投资者提供全方位的理性决策支撑：

一、穿透股价表象：衡量股价高低的量化标尺

传统投资中，投资者常陷入“低价即低估”“高价即高估”的认知误区——面对股价相差数十倍的两家公司，仅凭绝对值根本无法判断真实估值差距。而市值投资通过核心指标的量化分析，成功破解了这一难题。

从市值形成机制来看，股本与股价是驱动市值生成及变动的两大核心变量：股本作为公司股权的存量载体，是市值的“基础锚”，其对市值的贡献度可通过“股本贡献率=股本÷市值”量化衡量；股价则是市场预期的即时映射，是决定市值弹性的“核心变量”，由此衍生出“市值溢价率=（市值-股本）÷市值”这一关键指标，集中体现了市场情绪、成长预期等增量信息对市值的拉升力度。

通过公式移项推导，可得到股价与市值溢价率的直接关联式：股价=市值÷股本=1÷（1-市值溢价率）。这一逻辑清晰揭示了两者的正相关关系：当市值溢价率趋近于1时，股价触及理论上限；当市值溢价率趋近于0甚至为负时，股价逼近理论下限。更重要的是，市值溢价率能够剥离不同公司股本规模差异的干扰，精准锚定股价的相对估值水平。

以2025年12月31日收盘价为例：贵州茅台(600519.SH)股价1377.18元，工商银行(601398.SH)股价7.93元，两者绝对值相差170倍，单看数字根本无法判断估值合理性。但引入市值溢价率后，答案一目了然——同期贵州茅台市值溢价率为99.93%，工商银行为87.39%。这意味着，前者的股价溢价程度（市场对其未来收益的预期溢价）仅比后者高出约12.54个百分点，而非股价绝对值呈现的悬殊差距。

综上，市值溢价率作为基于市值逻辑的核心量化指标，为投资者判断股价高低提供了客观、直观的决策依据，有效规避了“低价即低估”“高价即高估”的认知误区。

二、聚焦权益本质：判断投资得失的核心尺度

投资的核心目的是实现股东权益增值，但短期股价波动往往会掩盖真实的财富变化。市值投资回归股权本质，以市值为核心尺度，精准衡量投资的真实得失。

从股权本质来看，拥有股份的核心意义在于享有股东权益，而市值作为股本未来收益的折现预期，实质是股东权益未来价值的市场定价。这一属性决定了市值是衡量股东权益增值与否的核心标尺，其关键量化指标为“市场增值=市值-股权账面价值”：股权账面价值是股东的存量投入，反映公司历史积累；市场增值则是股东的增量收益，直接对应财富变化（指标为正即增值，为负即减值）。而“市值增值率=（市值-股权账面价值）/市值”，更能直观度量股东权益的增值程度。

仍以2025年12月31日数据为例：工商银行总市值28263.02亿元，较贵州茅台的17246.01亿元高出11017.01亿元，但从真实财富回报来看，结果却截然相反。工商银行股权账面价值为41937.83亿元，市场增值为-13674.81亿元，市值增值率低至-48.38%；而贵州茅台股权账面价值仅2657.05亿元，市场增值高达14588.96亿元，市值增值率达84.59%。两者相比，贵州茅台的市场增值额高出28263.77亿元，市值增值率更是高出132.97个百分点。

由此可见，基于市值与股价的内在关联，市值的增减变动直接映射了股价波动对股东财富的实际影响。相较于单纯追逐股价涨跌的短期博弈，以市值为核心衡量股价投资得失，更能穿透短期行情的干扰，锚定投资的价值导向，让投资者看清财富变化的本质。

三、把握价值规律：研判机会风险的理性锚点

市值的核心底层逻辑是“市场价值围绕内在价值波动”：内在价值是公司基于核心竞争力、盈利模式、行业前景等基本面形成的客观价值，决定了价值合理区间；市值作为市场主观定价，虽受短期环境、情绪波动等干扰，但长期必然向内在价值回归——这正是市值能够衡量股价机会与风险的核心理论基础。

为精准度量内在价值对市值的支撑力度，可引入量化指标“内在价值支持率=内在价值÷市值”，并依据数值区间判断投资机会与风险：比率大于1时，市值低于内在价值，支撑力度强劲，股价具备高投资机会；比率接近1时，市值与内在价值基本匹配，定价均衡，机会趋于中性；比率小于1时，市值高于内在价值，支撑薄弱，股价面临较大回调风险。

具体案例佐证如下：2024年9月30日，禾信仪器(688622.SH)股价22.7元，内在价值支持率达1.21，意味着市值被低估，内在价值支撑充足，后续股价持续走高，2025年12月31日升至101.13元，充分兑现了价值回归收益；反观无线传媒(301551.SZ)股价181元，内在价值支持率仅0.9，市值缺乏足够内在价值支撑，后续股价持续下跌，2025年12月31日降至31.55元，验证了高估后的回调风险。

由此可见，以市值为核心锚点，结合内在价值支持率研判股价的机会与风险，能够帮助投资者穿透短期市场噪音的干扰，牢牢把握长期价值规律，从而做出更具理性的投资决策。

综上所述，市值投资的核心价值，源于其对资本市场本质规律的深刻把握：既依托政策层面的引导规范，更根植于市值与股价、股本的底层数理逻辑，以及市值与内在价值、股东权益的深度关联。从衡量股价高低的量化标尺，到判断投资得失的核心尺度，再到研判机会风险的理性锚点，市值投资构建起一套完整、可量化的分析框架。这一框架帮助投资者摆脱短期股价波动的束缚，穿透市场情绪迷雾，回归价值投资本质，既是适配资本市场市场化、专业化发展趋势的必然选择，也是推动市场从“投机主导”迈向“价值主导”的重要力量。