市值投资势在必行

郭夫之

2024 年 11 月，中国证监会发布《上市公司监管指引第 10 号 — 市值管理》，不仅清晰界定了上市公司市值管理的责任边界，更明确了核心操作要求，从制度层面为市值管理的规范化、深度化发展筑牢根基。

在资本市场市场化、专业化水平持续提升的当下，市值管理早已超越单纯的股价调控，升级为上市公司围绕价值创造、价值实现与价值传播的系统性战略工程。然而实践中，不同企业的市值管理成效呈现显著分化：部分企业通过扎实的价值构建与科学的管理策略，推动市值进入良性增长通道；另有部分企业虽有所动作，却因逻辑不清、执行乏力导致市值停滞不前；还有些企业则陷入市值大幅波动的困境，未能实现价值与价格的有效匹配。

我们认为，破解这一分化难题的关键，在于加大与市值管理深度契合的市值投资力度。市值投资以 “市值质量” 为核心锚点，既能为上市公司的市值管理提供长期稳定的资金支撑与真实有效的市场价值反馈，助力企业优化管理策略、校准发展方向；也能为投资者搭建起穿越市场迷雾的理性决策框架，引导资金流向真正具备价值潜力的标的。二者形成的协同效应，将推动资本市场从 “投机主导” 加速迈向 “价值主导”，而市值投资也正是在这一趋势下，从可选的投资方式转变为顺应市场发展的必然选择。

一、市值投资的核心价值：三重维度构建理性投资框架

市值的核心计算公式“市值=股价×股本”，揭示了其与股价、股本的底层关联，反向推导的“股价=市值÷股本”，让市值天然具备衡量股价合理性的属性。股价承载市场即时预期，是市值变动的核心信号；股本作为股权结构基础，搭建起市值与企业内在价值、股东权益的联结，二者协同衍生的量化指标，为市值投资落地提供了坚实支撑。

（一）市值：衡量股价高低的量化标尺

市值由股本和股价共同驱动：股本作为股权存量载体，其占比可通过“股本贡献率=股本÷市值”量化；股价作为市场预期映射，决定市值弹性，衍生出“市值溢价率=（市值-股本）÷市值”，集中体现市场情绪、成长预期等增量信息。股价直接决定溢价率大小，溢价率波动也反向映射股价趋势。

通过公式推导可得：股价=1÷（1-市值溢价率），清晰呈现正相关关系：溢价率趋近于1时，股价达理论上限；趋近于0或为负时，股价逼近理论下限。

相较于传统股价绝对值观察法，市值溢价率可剥离股本规模差异干扰，精准锚定相对估值。

案例：2025年12月31日，贵州茅台(600519.SH)股价1377.18元，工商银行（601398.SH）股价7.93元，绝对值相差170倍，无法直接判断估值高低。而同期二者市值溢价率分别为99.93%和87.39%，可见前者股价溢价程度仅比后者高12.54个百分点，印证了该指标穿透表象、还原估值本质的作用，规避了“低价即低估”“高价即高估”的误区。

（二）市值：衡量投资得失的核心尺度

拥有股份的实质是享有股东权益，市值作为股本未来收益的折现预期，实质是股东权益未来价值的市场定价，是衡量投资得失的底层依据。

股东权益市场增值可通过“市场增值=市值-股权账面价值”量化：股权账面价值是股东存量投入，市场增值是增量收益，指标为正即增值、为负即减值。尽管市值存在“虚拟性”，但作为市场公允定价，可通过股份变现转化为实际财富，而“市值增值率=（市值-股权账面价值）÷市值”，更能直观度量增值程度。

案例：2025年12月31日数据显示，工商银行总市值28263.02亿元，较贵州茅台的17246.01亿元高出11017.01亿元，但工商银行股权账面价值41937.83亿元，市场增值-13674.81亿元，增值率-48.38%；贵州茅台股权账面价值2657.05亿元，市场增值14588.96亿元，增值率84.59%。可见，以市值衡量投资得失，能穿透短期行情干扰，精准锚定价值导向。

（三）市值：衡量投资机会与风险的核心锚点

市值的底层逻辑是“市场价值围绕内在价值波动”：内在价值由企业核心竞争力、盈利模式、行业前景等基本面决定，是市值合理区间基准；市值作为市场主观定价，虽受短期因素干扰，但长期必然向内在价值回归。

当市值长期低于内在价值时，存在“价值洼地”，投资者买入推动股价上升；当市值远高于内在价值时，存在“价值泡沫”，投资者卖出促使股价下跌。引入“内在价值支持率=内在价值÷市值”可精准度量支撑力度：

比率＞1：市值低于内在价值，投资机会显著；比率≈1：定价均衡，机会风险中性；比率＜1：市值高于内在价值，回调风险较大。

案例：2024年9月30日，禾信仪器(688622.SH)股价22.7元，内在价值支持率1.21，2025年12月31日升至101.13元；无线传媒(301551.SZ)股价181元，内在价值支持率0.9，股价从181元跌至31.55元。这表明，以市值为锚点结合支持率研判，能帮助投资者把握长期价值规律。

综上，市值投资的必然性，既源于政策引导，更根植于底层数理逻辑与深度关联，构建起完整可量化的分析框架，助力投资者回归价值投资本质。

二、市值投资的主要特点：复合型逻辑实现多维平衡

当前股票市场主流投资方法为价差投资与价值投资，二者各有优劣。市值投资“取长弃短”，融合二者优势，形成独树一帜的逻辑体系，核心特点如下：

（一）精准捕捉市场信号，兼顾灵活性与有效性

价差投资以市场信号为导向，决策灵活、响应迅速，但缺乏基本面关注，决策稳定性不足。

市值投资吸纳其“重视市场信号”的优势，规避“忽视基本面”的短板，关注市值总量、市值增值、市值溢价率、市值增值率、增长率等量化指标集群。通过多指标交叉分析，精准判断市场走向与标的热度，实现灵活性与有效性的统一。

（二）锚定企业内在价值，实现市场与价值双重校验

价值投资深度挖掘内在价值，投资安全性高，但对市场走势关注不足，可能错失阶段性机会或承受不必要波动。

市值投资继承其“锚定内在价值”的核心逻辑，将内在价值作为市值基础，保障安全边际。同时构建“市场热度+内在价值”双重校验体系，交叉对比两类指标，精准识别优质标的、预警风险标的，实现“价值安全”与“市场机会”的动态平衡。

（三）中期持仓定位，平衡资金效率与安全边际

三类投资方法持仓周期差异显著：

1.价差投资：短期持仓（数天至1个月），资金效率高但风险剧烈；

2.价值投资：长期持仓（1年以上），安全性高但资金效率低；

3.市值投资：中期持仓（1个月-1年），以“市值与内在价值匹配度”为基础，兼顾市场灵活性。既规避短期波动风险，又解决长期资金闲置问题，实现资金效率与安全边际的最优平衡。

综上，市值投资通过复合型逻辑与平衡型策略，实现收益性与稳定性的有机统一，更适配复杂市场环境。

三、市值投资实操流程：三步闭环实现科学决策

市值投资以市值质量为核心，通过评估“支持质量、增值质量、规模质量”，实现“机会筛选、得失判断、买卖决策”闭环，遵循“先判根基、再算盈亏、终定时机”三步流程，以量化指标为支撑，兼顾科学性与落地性。

第一步：评估市值支持质量——筑牢投资根基

市值的核心支撑是内在价值，这一步通过量化三个维度相关性，判断支撑力度，筛选可靠机会。

1. 测算市值价值支持率

根据经济增加值估值模型，内在价值拆解为“股权账面价值+当前股权收益持续价值+未来股权收益增长价值”，经行业、成长阶段修正后，计算“价值支持率=内在价值÷市值”：

比率＞1：估值低于内在价值，机会大于风险；比率≈1：估值合理，需结合其他指标研判；比率＜1：估值高于内在价值，风险大于机会。

2. 测算ROE支持率系数

净资产收益率（ROE）衡量盈利效率，通过该系数评估对股权增值率的支撑：

系数为正：增值有盈利支撑，数值越高越可靠；

系数为负：反向背离。股权增值率为负、ROE为正，存在修复潜力；ROE为负，回调风险高。

3. 测算EPS支持率系数

每股收益（EPS）衡量单股盈利，通过该系数评估对股本溢价率的支撑：

系数为正：溢价有盈利支撑，系数越大越稳定；

系数为负：反向背离。EPS为正、溢价率为负，存在低估修复潜力；EPS为负、溢价率为正，回调可能性大。

案例：2024年9月30日，长盛轴承(300718.SZ)内在价值支持率1.2，ROE与EPS支持率系数均为正，2025年3月31日股价升至84.9元，半年涨幅400.00%；松炀资源(603863.SH)内在价值支持率0.925，两项系数均为负，股价半年跌幅53.50%。

第二步：评估市值增值质量——明确投资得失

通过量化市值增值的规模、程度、增速，明确收益/亏损情况，判断成长潜力。

1. 计算市值增值总量

市值增值=当期总市值-股东权益：

增值＞0：股东权益增值，数值越大收益越高；增值=0：暂无得失；增值＜0：权益减值，数值越小亏损越严重。

2. 计算市值增值率

市值增值率=（当期总市值-股东权益）÷当期总市值×100%，更精准体现性价比：

增值率＞0：数值越高，投资性价比越好；增值率＜0：数值越低，风险越大。

（注：成长型行业合理增值率高于成熟型行业）

3. 计算市值增值增长率

市值增值增长率=（当期增值额-基期增值额）÷|基期增值额|×100%（建议月度测算）：

连续2-3周期为正且提升：增值动能增强；由正转负或增速下滑：减值风险加剧；基期减值、当期增速为正：具备修复潜力。

案例：2025年6月30日，万向钱潮(000559.SZ)内在价值支持率1.15，市值增值总量156.22亿元，增值率61.81%，近一月增值增长率1.67%，2025年12月31日股价升至17.2元，半年涨幅124.84%。

第三步：评估市值规模质量——精准锁定时机

通过量化市值规模、溢价率、增长率，匹配风险偏好，锁定买卖时机。

1. 评估市值总量

大市值标的（千亿级以上）：稳定性强、波动小，适合保守型/稳健型投资者；中市值标的（百亿-千亿级）：兼具稳定性与弹性，适配稳健型/平衡型投资者；小市值标的（百亿级以下）：波动大、弹性高，适合风险型投资者（需高频跟踪）。

2. 判断市值溢价率

市值溢价率=（总市值-股本本金）÷总市值×100%：

买入信号：溢价率低于行业均值，且价值支持率＞1；

卖出信号：溢价率高于行业均值+20%，且价值支持率＜1。

（注：轻资产高成长行业合理溢价率高于重资产成熟行业）

3. 判断市值增长率

市值增长率=（当期总市值-基期总市值）÷基期总市值×100%，与增值增长率形成双重验证：

买入优化：增长率连续2季度为正，与ROE、EPS增速同步，溢价率合理；卖出优化：增长率由正转负，或溢价率突破高位阈值；中期跟踪：增速稳定且波动小，维持核心仓位；波动大，降至20%以下仓位。

案例：2024年9月30日，万达轴承(920002.BJ)内在价值支持率1.11，市值16.57亿元，溢价率98.03%，近一月市值增长率36.31%，2025年3月31日股价升至188.4元，半年涨幅269.34%。

实操核心原则

市值投资关键在于“三重匹配”：市值增长与内在价值增长匹配、市值增值质量与收益目标匹配、市值规模质量与风险偏好匹配。需规避“单一指标决策”，坚持多指标交叉验证，坚守中期持仓逻辑，通过“指标评分+趋势验证”实现稳定盈利。

四、总结：市值投资的时代价值与实践意义

在资本市场深化改革浪潮中，市值管理规范化为市值投资提供制度土壤，市值投资兴起为市值管理提供市场呼应，二者良性互动推动市场回归价值本源。

从核心逻辑看，市值投资以“市值质量”为锚，构建三重价值维度，破解传统投资方法固有局限；从实践特点看，复合型逻辑实现双重校验，中期持仓平衡资金效率与安全边际；从实操层面看，三步闭环流程让价值投资具备可落地路径。

对投资者而言，市值投资是科学决策框架与理性思维，助力摆脱认知误区，聚焦价值与定价核心关联；对资本市场而言，其引导长期资金流向优质企业，优化资源配置，服务实体经济。展望未来，随着市值管理体系完善与投资者结构优化，市值投资将成为主流范式，为市场稳定健康发展注入持久动力。